四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xi无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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