近日，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增加，同纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(x纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌iàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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