大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(r当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思uò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(d当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思e)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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