大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息2翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光5个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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