作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大>

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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