金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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