事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济(jì)复苏(sū)早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物价指标天津面积多少平方公里，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食(shí)品中的(de)商品、不(bù)完全(quán)由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域(yù)、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商(shāng)品和服务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自(zì)年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带(dài)动(dòng)部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后(hòu)续或(huò)逐步(bù)回升(shēng)。线下(xià)消费(fèi)活动持续改善等或带(dài)动(dòng)内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信(xìn)项环(huán)比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加(jiā)工工业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)中下游行业价(jià)格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价格有(yǒu)所天津面积多少平方公里回落(luò)，但文教娱(yú)制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格有所回升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天津面积多少平方公里