近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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