财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(l云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗iàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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