财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zh碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ī)持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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