原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿(y意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音ì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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