近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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