自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不(b风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生的(de)2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的金融(róng)风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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