2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现(xi球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么àn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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