金融界5月8日消息今日早盘(pán)，A股(gǔ)市(shì)场银行(xíng)板块再度走高，中(zhōng)信(xìn)银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业(yè)银行涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗pan>

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银(yín)行(xíng)、农(nóng)业银行涨超分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗30％，邮(yóu)储银行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策(cè)不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方小银行下调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也出(chū)现下调；而年(nián)初的低(dī)利率放贷现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改变(biàn)的原因之一是(shì)银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需要(yào)恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不(bù)能(néng)过度让利；另一个(gè)是中央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的(de)国企行业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要提高(gāo)资产收益率。而取消金融(róng)让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低(dī)于正(zhèng)常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增(zēng)长的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改(gǎi)变对银行股是一(yī)种长时(shí)间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款(kuǎn)率开始下降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了(le)，这有(yǒu)利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没(méi)充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不(bù)良率(lǜ)下(xià)降周期能(néng)够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会让银(yín)行业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投(tóu)资者对于地(dì)产和城(chéng)投风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的分部门处(chù)理，地产上下游的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行(xíng)不良(liáng)率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业(yè)绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入(rù)增速(sù)自(zì)去(qù)年一季(jì)度(dù)开始逐季下(xià)降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已(yǐ)知利(lì)空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复。此外，过(guò)去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得银(yín)行(xíng)股估值被压(yā)制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会(huì)再有太多(duō)影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最(zuì)近(jìn)银(yín)行业出现(xiàn)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，低(dī)利(lì)率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此(cǐ)外4月底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒(huāng)，一些稳定(dìng)的高股息行业(yè)会成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现(xiàn)在政(zhèng)策重视提高国(guó)企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权(quán)投(tóu)资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股(gǔ)上涨的持续(xù)性(xìng)，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯定态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取(qǔ)决于宏观环境、政策(cè)规划以及(jí)市场交易情(qíng)绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何(hé)避(bì)免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构(gòu)建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估(gū)值得到(dào)抬(tái)升(shēng)，之后其他类型(xíng)的银行估值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各(gè)类银行的估值(zhí)没(méi)有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步(bù)复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压力边(biān)际缓释(shì)。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数(shù)银(yín)行关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压(yā)力的(de)峰(fēng)值已经过去(qù)，展望而(ér)言，经济复(fù)苏态势良(liáng)好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望(wàng)延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中(zhōng)期投(tóu)资策略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进行(xíng)时(shí)，银行重回(huí)基(jī)本面主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三方面的景(jǐng)气(qì)度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催化剂(jì)，利好整(zhěng)体估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求从(cóng)大到(dào)小逐(zhú)步(bù)传导，下半年企业贷(dài)款需求(qiú)高景气延续的(de)同时，看好(hǎo)零售、小微贷款的需求复苏(sū)。资产质(zhì)量方面，优质房地产(chǎn)融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零(líng)售贷款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提升下(xià)长期(qī)向好，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行(xíng)风险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全(quán)年分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗盈利能(néng)力修复，银(yín)行板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该(gāi)机构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产重定价(jià)以及居民端(duān)复(fù)苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消(xiāo)费(fèi)倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板块盈利回(huí)升(shēng)的(de)催(cuī)化剂(jì)。我们(men)继续(xù)看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季(jì)修复的背景(jǐng)下，当前时点银(yín)行板(bǎn)块的配置价值提升。

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