大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī小黄人名字分别叫什么)除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在小黄人名字分别叫什么期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预小黄人名字分别叫什么期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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