公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外2升是多少斤啊 2升是多少毫升，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)2升是多少斤啊 2升是多少毫升司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租用2升是多少斤啊 2升是多少毫升券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券(quàn)结模(mó)式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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