金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(ji说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污àng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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