银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年乔布斯为什么把苹果给库克那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通乔布斯为什么把苹果给库克胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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