申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院2000克是多少斤 2000克等于多少公斤；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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