5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行蓝宝石的寓意是什么业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(d蓝宝石的寓意是什么ì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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