财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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