财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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