银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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