银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(sh单倍行距是多少ì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其单倍行距是多少次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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