财(cái)联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比二婚和剩女哪个干净，女性生理需求较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准二婚和剩女哪个干净，女性生理需求为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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