财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然具有宝马和特斯拉哪个档次高较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左宝马和特斯拉哪个档次高右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别(bié)的(de)方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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