金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)12是什么意思朝(cháo)成放(fàng)出(12是什么意思chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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