四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎ丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体n)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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