昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(dià大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁o)减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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