核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些且稳四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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