来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

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　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。