金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、风味发酵乳是不是酸奶国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(hu风味发酵乳是不是酸奶à)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低风味发酵乳是不是酸奶(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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