国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的(de)自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算(yī)季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对(duì)宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计(jì)美(měi)联(lián)储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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