上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔龙有几个爪 龙有两个根吗。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上龙有几个爪 龙有两个根吗(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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