财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉阴肖是指哪几个肖士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤阴肖是指哪几个肖酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不阴肖是指哪几个肖可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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