金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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