近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体(t拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ǐ)加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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