2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，苏修是什么意思，苏修是什么意思光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.0苏修是什么意思，苏修是什么意思4。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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