上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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