大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思续。

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