2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲(zhōu)（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场接下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及(jí)宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等(děng)其它(tā)非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么(me)因(yīn)为存(cún)款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了(le)下半(bàn)年(nián)美国经济衰退(tuì)的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国(guó)经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引(yǐn)领作用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认(rèn)为今年(nián)会实(shí)现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环(huán)境(jìng)下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境对(duì)经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的(de)预(yù)期。日本目前处于一个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表现出(chū)会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入(rù)温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势(shì)性的(de)内(nèi)生修复(fù)动力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还(hái)是(shì)企业盈利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源价格显著回(huí)落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整(zhěng)货币政策区(qū)间可(kě)能性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美(měi)国银(yín)行(xíng)业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升(shēng)的可(kě)能，这(zhè)将会是导致(zhì)美国(guó)经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临(lín)的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间(jiān)保(bǎo)持(chí)这(zhè)一水平。中国经(jīng)济(jì)的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率环境(jìng)带来冷(lěng)却经济(jì)的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往下(xià)走的(de)环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半年(nián)才(cái)会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济(jì)增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近(jìn)的银(yín)行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一(yī)次(cì)，然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本急剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上(shàng)反(fǎn)映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益(yì)债券领域(yù)，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在(zài)年底(dǐ)会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风(fēng)险继(jì)续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联(lián)储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会在(zài)大类资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的(de)表现在(zài)美联(lián)储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率(lǜ)的(de)高位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个基点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这(zhè)里的不确(què)定性是(shì)比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训(xùn)练(liàn)环节(jié)和推理环节都需(xū)要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的(de)交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续(xù)收(shōu)到(dào)了上(shàng)述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要涉及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大(dà)模(mó)型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上(shàng)的(de)大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投(tóu)资机会主要(yào)来源于下(xià)游潜在的(de)目标(biāo)用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿强或(huò)者用户的使用时(shí)长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行(xíng)业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商都加大(dà)了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发(fā)展迅速。太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询p>

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲半导(dǎo)体的(de)发(fā)展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今后的(de)6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将有不(bù)俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而(ér)产生一(yī)些(xiē)可以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片(piàn)的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据(jù)进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服(fú)务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专(zhuān)家(jiā)及(jí)业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一定程度上增(zēng)加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这(zhè)有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的模(mó)型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有(yǒu)模型(xíng)的风险与影(yǐng)响，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一(yī)定(dìng)时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另(lìng)一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的(de)自(zì)律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智(zhì)能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续(xù)推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业(yè)客(kè)户(hù)开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进(jìn)度上领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室(shì)正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全(quán)管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式(shì)人工智能领域的监管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票(piào)的(de)估(gū)值相对于企业(yè)盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现(xiàn)越(yuè)来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在(zài)时间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票估(gū)值压力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来(lái)的下(xià)跌调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背(bèi)离(lí)基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为美(měi)国(guó)的(de)盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益(yì)。如果经济(jì)出现严(yán)重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去(qù)年一(yī)样的(de)股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券(quàn)的(de)表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的(de)收益率，而(ér)且即使在(zài)经济(jì)下(xià)行的(de)时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎(àng)司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进(jìn)一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，美元(yuán)的(de)利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询资产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能(néng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗(zōng)商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较(jiào)低(dī)位置(zhì)，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于沪深(shēn)300。行业层面，电子、医(yī)药(yào)、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会相对(duì)较多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也可(kě)能启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币(bì)汇(huì)率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取(qǔ)防御(yù)性行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增(zēng)长，最(zuì)近的(de)银行存款准备(bèi)金率下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美(měi)元(yuán)进一步(bù)走(zǒu)弱(ruò)的预期应该(gāi)会支持(chí)除(chú)日本以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

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