近(jìn)日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融(róng)体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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