四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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