金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解局如(rú)何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解质量改善，利于需(xū)求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。

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