国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示(shì)出美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的(de)新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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