财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(sh大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(z大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了hè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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