5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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