2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(y在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉 width="839" height="450">

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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