申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(ché蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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